风投绍兴 ——产业基金一线样本调查

　　绍兴皋埠，芯联集成无尘车间里，12英寸晶圆在自动化产线上昼夜流转。从这里下线的芯片，将装进全球数百万辆新能源汽车的“心脏”。

　　从一期到即将启动的四期，绍兴产业基金在此深耕了七年。从一块空地到科创板上市，只用了五年。

　　这不是一个关于“风口”的故事。当许多地方还在争论政府该不该下场做投资时，绍兴已经用一套独特的基金打法，完成了从“染缸”到“硅片”的产业换挡。这是一本关于“耐心”的账——不算短期进出，算产业生态；不计一时得失，计长期价值。

　　七年陪跑，绍“芯”传奇厚积薄发

　　时间拉回2018年。彼时的绍兴，正站在产业转型的十字路口。纺织业占工业比重居高不下，“染缸”的标签贴了几十年。但转型的紧迫感早已蔓延——土地、能耗、环保的三重约束之下，传统产业的增长空间越来越窄。

　　绍兴抢抓机遇，率先破局。2018年3月，绍兴与中芯国际签署合资合作协议，78天后，中芯集成电路制造（绍兴）项目（后改名为芯联集成）在越城区皋埠街道开工奠基。这个项目脱胎于中芯国际，后者是国内最大的晶圆代工厂。

　　但上马一个芯片项目，谈何容易。摆在面前的第一个问题就是：芯片制造，太烧钱了。从建厂到设备采购、再到产能爬坡，往往动辄数十亿甚至上百亿元，一般财务性投资不敢投。

　　绍兴，做了不一样的选择。

　　以往政府扶持产业，无非是给地、补贴、减免。但这次，绍兴选择了新方式——基金。政府产业基金充当“耐心资本”，从0到1陪跑，再带动社会资本接力，用一条基金链串起一整条产业链。

　　2019年，绍兴市国控集团旗下基金会同越城区、社会资本共同组建芯联一期基金，基金规模28.2亿元，投向一期8英寸硅基芯片产线。

　　“不是政府拨款，不是财政补贴，而是股权投资。”市国控集团相关负责人说，这意味着，政府与企业风险共担、利益共享。

　　第一步，敢进。

　　2019年以来，市国控集团旗下基金会同越城区国资、省级基金等，通过定向基金方式先后投资芯联集成一期、二期、三期项目合计78亿元，带动全社会资本超330亿元。

　　第二步，敢退。

　　2020年，为确保芯联集成以无实控人架构IPO，市区两级主动转让部分老股，收回资金逾19亿元。不是不看好，而是让市场接棒，为后续融资腾出空间。目前，市区两级国资基金仍持有芯联集成19.16%股权，是第一大股东。

　　第三步，敢等。

　　芯片制造从来不是快生意，从建厂到满产再到盈利，5至10年属于正常周期。绍兴没有催着企业赚钱。“最艰难的时候，绍兴没有催我们，而是问‘还需要什么’。”芯联集成董事长赵奇回忆道。2021年，中芯绍兴项目已具备独立发展能力，“中芯绍兴”更名为“芯联集成”，开始独立运营。“产业基金持续投资，目的是拉动当地半导体产业。”一位半导体领域投资人分析道：投资，更多要考虑的是当产业发展到不同阶段时，资本该如何赋能，继续陪伴企业往前走。

　　这种耐心，最终得到了回报。2023年5月10日，芯联集成在上交所科创板挂牌上市，发行价5.69元/股，募资110.7亿元。从一块空地到一家上市公司，绍兴只用了五年。

　　眼下，绍兴已集聚集成电路规上企业近百家，2025年全市集成电路全产业链产值突破900亿元。曾经的“染缸”旁，如今矗立着国内最大车规级IGBT生产基地。2025年12月，芯联集成又联合国资发起设立芯联绍兴集成电路基金，成立当天即签约维科精密、富乐德两家产业链关键企业。“我们的目的是，吸引并凝聚一批产业链上游的顶尖配套企业落户绍兴。”芯联集成董事长赵奇说。

　　链主招引，低空经济聚木成林

　　新昌万丰航空小镇的跑道上，一架固定翼通用飞机正在滑行。它的制造商万丰集团，已是全球固定翼飞机销量的“榜眼”——手握七大系列25款机型，远销90个国家和地区。但万丰的目标不止于此。一个更大的设想正在酝酿：能否把天上的事“串”起来？

　　远在河北保定，天峋创新创始人王川，也在为无人机生产基地扩容升级挠头。无人机机架订单像雪片一样飞来，产线亟待扩大，资金也有缺口，新基地遥遥无期。

　　天南海北的两家企业，被一支特殊的基金连在了一起。

　　2024年7月，万丰集团联合绍兴市国控集团旗下基金、新昌县高创集团，共同发起设立了绍兴万林低空经济股权投资基金——规模10亿元，不是政府主导，而是让最懂行的“链主”站到前排。这在绍兴还是头一回。

　　那一年，也被誉为低空经济发展元年——低空经济首次写入政府工作报告，全国多地摩拳擦掌，争抢“万亿级赛道”入场券。绍兴也站上了风口。“低空经济很热，政府想引进好项目，但好项目凭什么来？给地给钱的老办法不管用了。”新昌县高创集团党委副书记、副总经理吴钢回忆道。而万丰手里恰好攥着一把“钥匙”——飞机有了，订单有了，场景有了，就差把上下游企业聚到身边来。一方有产业资源，一方有资本和政策，万林基金就这样诞生了。

　　万林基金管理人左啸天很快找到了天峋创新。当王川听说对方来自新昌万丰时，作为资深飞行爱好者的他眼睛瞬间亮了——他太清楚万丰在行业里的分量了。万丰的产业资源、新昌航空小镇的配套、基金的资金支持，三管齐下。一年后，天峋新昌基地落户万丰航空小镇，产品亮相央视《东方时空》。

　　星鼎时代的故事更典型。这家总部在上海的智慧机场企业曾经卡在一个尴尬的位置上——只做技术外包，永远长不大。“所有需要‘眼睛’去观察、‘大脑’去识别的场景，都是我们的强项。”公司相关负责人魏周庭介绍。但建厂投产，资金和场地是两座大山。为此，基金不仅投了钱，还帮它在万丰航空小镇落实了厂房。2026年3月投产，当月就完成小镇机场智慧化升级，系统上线以来接待了多批国内外客户。从“卖服务”到“造产品”，星鼎时代在新昌找到了自己的“第二赛道”。

　　“引进一个、带动一批、集聚一群”——万林的账本上，不只是投资回报率，还有一个更重要的指标：谁来了，谁留下了，谁又在来的路上。

　　目前，万林基金已对外投资5个项目，其中3个落户新昌万丰航空小镇。2025年，绍兴全市已集聚低空相关企业超200家，低空经济总产值预计达200亿元。

　　耐心资本解决“怎么等”，链主基金回答“怎么引”，万林的尝试说明，让懂行的人站到前排，这笔账算得过来。

　　一县一策，百亿矩阵覆盖全市

　　两个故事的背后，折射的是绍兴产业转型的一次系统性跃迁。

　　以前的绍兴，靠什么？纺织、化工、金属加工，传统产业占工业比重一度超过70%。

　　现在的绍兴，靠什么？2025年，绍兴数字经济核心产业增加值550亿元，同比增长17.3%，增速全省第一，占GDP比重达6.2%。高新技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值同比分别增长11.4%、13.7%、11.7%，增速均跑赢规上工业大盘。

　　数字背后，藏着一个更深层的追问：产业基金究竟在绍兴的转型中扮演了什么角色？

　　柯桥的故事颇具代表性。鑫康合生物医药的一款国产首创抗体药物完成Ⅲ期临床，离上市只差一步。7年前，团队还在实验室摸索时，基金就投了7000万元。迅实科技，8年前一个不起眼的小公司，基金投了800万元，4年后扩建新厂房，又投了5000万元，如今已是全球齿科3D打印机的领军企业。2024年绍兴投资体量最大的产业项目——总投资310亿元的星柯光电，基金首轮就投了10亿元，当年签约、当年投产。这三个项目，恰好拼出了柯桥产业基金集群的三种姿态：投早、投小、投大，一种“根据产业规律来投”的能力——该陪跑时陪跑，该重仓时重仓。

　　诸暨的智能视觉产业链，则展示了另一种力量。这条产业链是“长”出来的，不是“招”来的。产业基金从一开始就瞄准了智能视觉这个方向，从光学核心元器件到智能视觉终端应用，用一支百亿级的子基金持续浇灌。160余家企业在此集聚，乐动机器人、佑驾创新相继落户。这一链条的逻辑是：不是先有企业再有生态，而是先用基金画出生态的轮廓，再让企业看到自己的位置，于是自己来了。

　　产业基金，不只是一笔风投，更像一种制度设计——用市场的逻辑识别价值，用时间的耐心交换成长，用链主的生态吸引生态。

　　眼下，绍兴正通过“母子基金”架构，联动各区、县（市）组建百亿元高质量发展基金群：越城布局低空经济，柯桥聚焦“人工智能+”，上虞深耕产业培育，诸暨瞄准空天动力，嵊州落子生物医药，新昌发力机器人。一县一策、错位发展，一张覆盖全市的基金生态网正在铺开。

　　这套“组合拳”的要义，是在政府与市场之间找到一条中间路径——用基金机制做“耐心资本”，用链主逻辑做“生态引育”，用全市视野做“产业布局”。三者叠加，便是绍兴转型的方法论：以基金为支点，以链主为杠杆，以生态为目标。

　　一支基金投下去，长出的不只是一个企业，而是一个产业集群；一种制度坚持下去，改变的不仅是一个产业，更是一座城市的未来。